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巴菲特眼中的:风险、多元化以及组合

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发表于 2018-10-11 05:57:43 | 显示全部楼层 |阅读模式
  本文摘自《巴菲特致股东的信》。标题是马克所加,未必“真”。、
  一、相信概率论相当危险
  当然,有些投资策略-例如,我们多年以来的套利活动――要求广泛的多元化。如果单个交易蕴藏巨大的风险,那么,通过进个多个相互独立的交易,可以降低整体风险。这样,如果你认为权衡概率后,你的获得大大超过你的损失,如果你能抓住一系列的,却相互不关联的机会时,就可以进行有意识的风险投资,实际上这很有可能引起损失或伤害。大多数风险投资运用这样的策略。如果你选择走这条路,你应该采取那些拥有轮盘赌的赌场的观点,他们喜欢客人多次下注,而会拒绝接受单次巨额的赌注,因为他们相信概率论。
  二、多元化来源于不懂又想投资
  另一种多元化的情况是,当一个投资者并不了解特定公司的经济状况,仅凭兴之所至,相信自己可以成为某个美国公司的长期股东。这样的投资者应该拥有大量股票,并且分开多次买入。例如,通过定期投资指数的方式,一个知之甚少的投资者实际上能够战胜大多数投资专家。有意思的是,当“傻”钱承认自己的局限,它就不再傻了。
  另一方面,如果你是一个有一定知识储备的投资者,懂得经济,并能找到五到十家价格合理的、具有长期竞争优势的公司,那么,传统的多元化投资策略对你而言并无意义,它只会拉低你的投资收益率,并提高你的风险。我无法明白,如果一个投资者有一列喜欢公司的名单,为什么要将资金投到排在第20名的公司,而不是投资者首选前列的公司里,它们才应该是最了解、风险最低标的,具有最大的利润回报潜力。引用预言家梅伊韦斯特的话说:“太多好事过了头反而成了坏事,这可能才是最精彩的地方。”
  三、风险是损失,而不是波动
  我们采取的策略,排除了我们陷入标准多元化的教条。很多专家会说,这种策略比之采用传统投资方法的投资者具有更大的风险性。我们不同意这种观点,我们认为,如果它能提高投资者了解公司的程度,以及在购买对于公司状况的满意水平,那么,集中投资法能够很好地降低风险。在阐述这个观点焊,我们使用字典上的术语,将风险定义为:“损失或受伤的可能性。”然而,学者们喜欢将“风险”进行不同的定义,他们断言,风险是一个股票组合的相对波动,即它们的波动相对于股市整体的波动程度。利用数据基础和统计技巧,这些学者们精确地计算出每只股票的“贝塔”数值――过去的相对波动,然后,围绕着这些计算,建立起神秘的投资和资本配置理论。但是,在他们渴望以单一的统计数字来衡量风险时,却忘记了一条基本原理:模糊的正确胜过精确的错误。
  四、风险来自于投资的什么,而不是市场价格
  由贝塔孕育出来的理论家,没有办法区分不同公司之间的内在风险。例如,一家销售宠物石头或呼啦圈的玩具公司的内在固有风险,和另外一家拥有单一大富翁游戏或芭比娃娃的玩具公司的风在风险,二者有何不同?
  马克:风险和收益都来自于投资了什么?到算帐时,要么是赚的(收益),要么是损失(风险),似乎一个东西。买股票是买企业,这么直观,这么有逻辑的结论,为什么在集聚了最聪明脑袋的投资市场上念歪了呢?我琢磨着是投资人都多了一根紧箍咒--投资期限。有人给我说,有些组合(股票)下个月就得赚钱,否则钱就撤了。在一个久期错配的市场上,那还不得望闻诊切都得用上?虽然最终不过是赌运而已。但是,正如世界杯扑点球,总得蹦跶一下,向左或向右,否则职业风险挺大的,虽然这个可能是最好的选择:)。
  所以呢,哪怕是现在交易的人,并不是互道一声SB,然后分道扬镳。过一段时间,市场给指出来,看,谁谁是SB。期限不同,成本不一样,不得不为而已。
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